受經(jīng)貿(mào)談判的樂(lè)觀情緒影響，疊加亞馬遜發(fā)布財(cái)報(bào)后股價(jià)大幅上漲，美國(guó)主要股指在上周五沖高，為華爾街10月的強(qiáng)勁表現(xiàn)畫上句號(hào)。

然而市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在降息問(wèn)題上越發(fā)謹(jǐn)慎的擔(dān)憂，在一定程度上抑制了風(fēng)險(xiǎn)偏好。新的一周，權(quán)重科技股的財(cái)報(bào)影響將暫告段落，美聯(lián)儲(chǔ)官員講話和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后的政策前景或?qū)⒊蔀轱L(fēng)險(xiǎn)偏好走向的關(guān)鍵因素。

降息前景再添迷霧

受美國(guó)政府持續(xù)停擺影響，本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布再度受限。

從為數(shù)不多的指標(biāo)看，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)前景的看法趨于悲觀，美國(guó)咨商會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，其信心指數(shù)從9月修正后的95.6降至94.6，為今年4月以來(lái)最低水平。未來(lái)六個(gè)月的預(yù)期指數(shù)降至71.5，為6月以來(lái)最低。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ) GDPNow 模型對(duì)第四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP） 的 “即時(shí)預(yù)測(cè)”值與上周持平，仍為增長(zhǎng)3.9%。

上周的最大焦點(diǎn)無(wú)疑是美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議 ——該會(huì)議向原本預(yù)期12月再次降息的投資者釋放了鷹派意外信號(hào)?？八_斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德（Jeff Schmid）在本次會(huì)議上投出反對(duì)票，主張不進(jìn)行降息；美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾則表示，對(duì)于12月會(huì)議應(yīng)如何推進(jìn)政策，委員們存在 “強(qiáng)烈意見(jiàn)分歧”。

多位地方聯(lián)儲(chǔ)主席在講話中對(duì)降息持謹(jǐn)慎立場(chǎng)。例如，明年將成為輪值FOMC票委的達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)洛根（Lorie Logan）認(rèn)為，本次降息是錯(cuò)誤決策，因她并不確信通脹正朝著美聯(lián)儲(chǔ)2.0%的目標(biāo)回落。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，鮑威爾將本次降息描述為又一次 “風(fēng)險(xiǎn)管理式降息”，但鑒于當(dāng)前利率已接近中性水平，未來(lái)降息的依據(jù)將有所不同。另一方面，政府停擺導(dǎo)致的數(shù)據(jù)發(fā)布中斷，也為采取更謹(jǐn)慎的政策路徑提供了合理理由。

受美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)12月潛在降息釋放鷹派信號(hào)的影響，美國(guó)國(guó)債收益率過(guò)去一周全線走高。與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期國(guó)債收益率上漲逾10個(gè)基點(diǎn)，從3.484%升至3.596%；基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率漲幅類似，從3.997%升至4.091%。

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年潛在降息的預(yù)期出現(xiàn) “向下重置”。聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，下調(diào)利率的概率從95%降至當(dāng)前的60%左右；從現(xiàn)在至2026年底的累計(jì)降息次數(shù)預(yù)期從4次降至3次。

展望未來(lái)，就業(yè)市場(chǎng)依然是美聯(lián)儲(chǔ)是否進(jìn)一步寬松的重大變量。不少機(jī)構(gòu)依然相信貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，蒙特利爾銀行（BMO）首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森（Scott Anderson）在一份報(bào)告中稱：“勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱可能會(huì)支持美聯(lián)儲(chǔ)在六周后再次降息。預(yù)計(jì)10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)可能出現(xiàn)下降，失業(yè)率或升至 4.4%。”

施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，或至少未進(jìn)一步惡化，都很可能促使美聯(lián)儲(chǔ)在12月選擇不降息。美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策時(shí)將在很大程度上依靠相機(jī)抉擇，但目前尚無(wú)任何依據(jù)足以支撐其調(diào)整對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的評(píng)估或預(yù)測(cè)。他進(jìn)一步分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)仍需對(duì)通脹保持警惕，因?yàn)橥浰饺允亲钇x其政策目標(biāo)的指標(biāo)，且并非所有偏離都可歸因于關(guān)稅因素。施瓦茨預(yù)計(jì)，極端條件下，美聯(lián)儲(chǔ)可能將維持利率不變直至明年3月。

市場(chǎng)波動(dòng)率升溫

隨著上周五收盤，三大股指均迎來(lái)里程碑。納斯達(dá)克綜合指數(shù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)第七個(gè)月上漲，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)則迎來(lái)月線六連陽(yáng)，均為2018年1月以來(lái)最長(zhǎng)。

所謂的 “科技七巨頭”（Magnificent 7）中有5家公司發(fā)布了財(cái)報(bào)。市場(chǎng)反應(yīng)喜憂參半，亞馬遜股價(jià)累計(jì)上漲8.9%，緊隨其后的是谷歌，漲幅達(dá) 8.2%，蘋果上漲2.9%。而Meta跌超12%，微軟下跌1.1%，這表現(xiàn)反映出兩家公司計(jì)劃用于人工智能（AI）領(lǐng)域的資本支出所帶來(lái)的影響。

在另一份備受矚目的財(cái)報(bào)中，伯克希爾哈撒韋巴菲特卸任首席執(zhí)行官前的最后一份財(cái)報(bào)。該財(cái)報(bào)顯示，盡管公司利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，但對(duì)市場(chǎng)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，現(xiàn)金儲(chǔ)備已飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的3817億美元。其股票投資組合規(guī)模達(dá)2832億美元，但已連續(xù)12個(gè)季度出現(xiàn)股票拋售規(guī)模大于買入規(guī)模的情況。

至此，美股財(cái)報(bào)季度過(guò)了最繁忙的一周。道瓊斯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，板塊跌多漲少，在全部11個(gè)板塊中，僅有4個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)上漲，漲幅最大的板塊為信息技術(shù)板塊，上漲3%；非必需消費(fèi)品板塊緊隨其后，漲幅2.8%。房地產(chǎn)板塊跌幅最大，達(dá)3.9%，原材料板塊跌幅次之，為3.7%。

考慮到權(quán)重和市場(chǎng)熱點(diǎn)，接下來(lái)投資者將繼續(xù)關(guān)注人工智能行業(yè)以及資本支出可持續(xù)性的問(wèn)題。未來(lái)一周AMD、高通、Arm等財(cái)報(bào)將陸續(xù)出爐，有關(guān)營(yíng)收和開支指引的指標(biāo)無(wú)疑將成為焦點(diǎn)。

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，所有主要股指均創(chuàng)下歷史新高，這在很大程度上得益于大型科技股的強(qiáng)勁表現(xiàn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)也起到了一定推動(dòng)作用，但未來(lái)利率政策的走向仍不明朗。值得注意的是，近一周芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)VIX連漲五天。恐慌指數(shù)和三大股指同時(shí)上漲的情況比較少見(jiàn)，這表明機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)標(biāo)普500看跌期權(quán)（SPX put options）對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求正在增加。

未來(lái)一周，財(cái)報(bào)季將繼續(xù)進(jìn)行，同時(shí)ADP就業(yè)報(bào)告將揭曉。美國(guó)政府停擺已進(jìn)入第31天，若這一狀況未得到改變，月度非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將再次無(wú)法發(fā)布。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從技術(shù)面來(lái)看，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)可能即將出現(xiàn)回調(diào)；若回調(diào)發(fā)生，需要關(guān)注這會(huì)抑制整體投資者情緒，還是僅僅導(dǎo)致資金輪動(dòng)至市場(chǎng)其他板塊。在FOMC會(huì)議、大型科技股財(cái)報(bào)及中美貿(mào)易會(huì)晤均已塵埃落定的背景下，市場(chǎng)至少面臨著 “催化劑真空”的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)下周市場(chǎng)走勢(shì)持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。